五、貨幣政策

　　貨幣政策是宏觀經(jīng)濟(jì)政策的重要組成部分，國(guó)家計(jì)劃明確的宏觀調(diào)控目標(biāo)和總體要求，是制定貨幣政策的主要依據(jù)。貨幣政策要健全貨幣傳導(dǎo)機(jī)制，在保持幣值穩(wěn)定和總量平衡方面發(fā)揮重要作用。

　　1．貨幣政策目標(biāo)

　　宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的四大目標(biāo)－經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、增加就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定、國(guó)際收支平衡，也是貨幣政策的目標(biāo)。但是，為了及時(shí)了解貨幣政策的實(shí)施效果，需要一些可以操作的量化指標(biāo)，它們是實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的中間環(huán)節(jié)，稱為貨幣政策中間目標(biāo)。在不同的國(guó)家，貨幣政策的中間目標(biāo)有不同內(nèi)容。

　　(l）利率。利率是影響社會(huì)貨幣供求、調(diào)節(jié)市場(chǎng)貨幣供給總量的一個(gè)重要指標(biāo)，利率與貨幣政策目標(biāo)具有高度的相關(guān)性。當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)繁榮或通貨膨脹時(shí)，市場(chǎng)利率趨于升高；反之，當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退或通貨緊縮時(shí)，利率則呈下降趨勢(shì)。中央銀行可隨時(shí)觀察利率的動(dòng)向，間接調(diào)節(jié)市場(chǎng)利率。

　　(2）基礎(chǔ)貨幣�；�礎(chǔ)貨幣是指流通中的現(xiàn)金與商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金之和，可控性較強(qiáng)，因?yàn)楝F(xiàn)金由中央銀行直接掌握，商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金由中央銀行通過法定存款準(zhǔn)備金率加以調(diào)節(jié)。中央銀行通過對(duì)基礎(chǔ)貨幣的控制，可調(diào)整商業(yè)銀行和社會(huì)公眾的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，改變社會(huì)貨幣供給總量，從而影響利率、價(jià)格及整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。一般來說，基礎(chǔ)貨幣減少，社會(huì)的貨幣供給問題就會(huì)減少，社會(huì)總需求相應(yīng)壓縮；反之，基礎(chǔ)貨幣增加，則社會(huì)的貨幣供給問題也會(huì)隨之增加，社會(huì)總需求擴(kuò)大。

　　(3）貨幣供給量。貨幣供給量是各國(guó)中央銀行普遍采用的一項(xiàng)中間目標(biāo)。貨幣供給量的每一層次，都可由中央銀行在不同程度上加以控制，貨幣供給量的增減變化，影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定以及就業(yè)目標(biāo)。因此，貨幣供給量與貨幣政策目標(biāo)的相關(guān)性很強(qiáng)。

　　2．貨幣政策工具

　　中央銀行通過貨幣政策工具影響貨幣政策中間目標(biāo)，再通過政策中間目標(biāo)來實(shí)現(xiàn)貨幣政策最終目標(biāo)。貨幣政策工具有一般性政策工具、選擇性政策工具和襝性政策工具。

　　(1）一般性政策工具。

　　一般性政策工具是通過貨幣供給量和信貸規(guī)模，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行施加普遍影響的工具。它包括法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率和公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)。

　�、俜ǘù婵顪�(zhǔn)備金率。法定存款準(zhǔn)備金率是指，商業(yè)銀行按中央銀行的規(guī)定，必須向中央銀行交存的存款準(zhǔn)備金與存款總額之比。通常對(duì)不同期限的存款規(guī)定不同的準(zhǔn)備金率，存款期限越短，貨幣性越強(qiáng)，準(zhǔn)備金率越高，活期存款準(zhǔn)備金率多高于定期存款準(zhǔn)備金率。中央銀行通過提高或降低法定存款準(zhǔn)備金率，控制商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力，從而影響市場(chǎng)利率和貨幣供給量。如果中央銀行認(rèn)為貨幣供給量偏高，就可提高法定存款準(zhǔn)備金率，迫使商業(yè)銀行交存中央銀行的準(zhǔn)備金增加，收縮信貸規(guī)模，減少貨幣供給量，以保持物價(jià)穩(wěn)定。反之，則可降低法定準(zhǔn)備金率，增加貨幣供給量，擴(kuò)大信貸規(guī)模，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)。

　�、谠儋N現(xiàn)率。再貼現(xiàn)率是指，中央銀行對(duì)商業(yè)銀行貼現(xiàn)或開具合格票據(jù)辦理貼現(xiàn)時(shí)所采用的利率。中央銀行通過再貼現(xiàn)率的調(diào)整，可以影響商業(yè)銀行介入資金的成本，調(diào)節(jié)貨幣供給量。如果中央銀行要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和增加就業(yè)，可以降低再貼現(xiàn)率，使其低于市場(chǎng)一般利率水平。由于商業(yè)銀行通過再貼現(xiàn)率獲得的資金成本下降，促使其向中央銀行借款或貼現(xiàn)，超額準(zhǔn)備金增加，相應(yīng)地?cái)U(kuò)大對(duì)工商業(yè)的貸款，引起貨幣供給量的增加和市場(chǎng)利率的降低，進(jìn)而刺激有效需求擴(kuò)大。反之，可采用提高貼現(xiàn)率的辦法壓縮總需求，促進(jìn)使物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。中央銀行還可以區(qū)別對(duì)待再貼現(xiàn)的票據(jù)種類，起到抑制或扶持作用，以改變資金流向。

　�、酃�開市場(chǎng)業(yè)務(wù)。公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)是指，中央銀行在公開市場(chǎng)上買賣有價(jià)證券，以控制貨幣供給量和利率的業(yè)務(wù)活動(dòng)。目前，各國(guó)中央銀行從事公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)主要是買賣政府債券。一般情況下，當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退或蕭條時(shí)，中央銀行就通過公開市場(chǎng)購(gòu)進(jìn)有價(jià)證券，向社會(huì)投放基礎(chǔ)貨幣。無論基礎(chǔ)貨幣是流人社會(huì)大眾手中，還是流人商業(yè)銀行，都將使銀行系統(tǒng)的存款準(zhǔn)備金增加，擴(kuò)大信貸規(guī)模，增加貨幣供給量。當(dāng)利率、物價(jià)不斷上升時(shí)，中央銀行則在公開市場(chǎng)上出售證券，以減少基礎(chǔ)貨幣，促使商業(yè)銀行收縮信貸規(guī)模，減少貨幣供給量，保證社會(huì)經(jīng)濟(jì)在穩(wěn)定的價(jià)格水平上正常運(yùn)行。

　　上述三種貨幣政策工具相比，公開市場(chǎng)操作比較靈活易行，中央銀行可根據(jù)貨幣政策的需要，通過買賣證券實(shí)現(xiàn)富有彈性的微調(diào)。而法定準(zhǔn)備金率和再貼現(xiàn)率的調(diào)整效果比較猛烈，容易導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)振蕩。因此，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)是許多國(guó)家中央銀行職坪推崇和經(jīng)常使用的一項(xiàng)重要的貨幣政策工具。

　　(2）選擇性政策工具。

　　選擇性政策工具是中央銀行為了調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，從調(diào)整信貸人手，對(duì)某些特定的部門或領(lǐng)域?qū)嵭锌刂频墓ぞ摺?

　�、傧�費(fèi)信用控制。消費(fèi)信用控制是中央銀行對(duì)各種耐用消費(fèi)品的銷售融資予以限制。主要內(nèi)容有：規(guī)定分期付款購(gòu)買耐用消費(fèi)品時(shí)第一次付款的最低金額；規(guī)定消費(fèi)信貸購(gòu)買商品的最長(zhǎng)期限；規(guī)定消費(fèi)信貸購(gòu)買耐用消費(fèi)品種類，對(duì)不同消費(fèi)品規(guī)定不同的信貸條件。在消費(fèi)信用膨脹和通貨膨脹時(shí)期，中央銀行采取消費(fèi)信用控制，能夠抑制消費(fèi)需求和物價(jià)上漲。

　　②證券市場(chǎng)信用控制。證券市場(chǎng)信用控制是中央銀行對(duì)有關(guān)證券交易的各種貸款進(jìn)行限制，目的在于防止過度投機(jī)。例如，規(guī)定一定比例的證券保證金率，并根據(jù)證券市場(chǎng)的狀況隨時(shí)加以調(diào)整。

　　③不動(dòng)產(chǎn)信用控制。不動(dòng)產(chǎn)信用控制是中央銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)在房地產(chǎn)方面放款的限制措施，以抑制房地產(chǎn)“泡沫”。如對(duì)金融機(jī)構(gòu)的房地產(chǎn)貸款制定最高限額、最長(zhǎng)期限及首次付款和分?jǐn)傔�款的最低金額等。

　�、苤苯有庞每刂�。直接信用控制是從質(zhì)和量?jī)蓚�(gè)方面，以行政命令或其他方式，直接對(duì)金融機(jī)構(gòu)、尤其是商業(yè)銀行的信用活動(dòng)進(jìn)行控制，手段包括利率最高限額、信用配額、流動(dòng)性比例和直接干預(yù)等。

　�、輧�(yōu)惠利率。優(yōu)惠利率是中央銀行對(duì)國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)（如出日加工業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、農(nóng)業(yè)等）所采取的鼓勵(lì)措施。優(yōu)惠利率不只是發(fā)展中國(guó)家采用，發(fā)達(dá)國(guó)家也普遍使用。

　　(3）補(bǔ)償性政策工具。
補(bǔ)償性政策工具是在利用一般性政策工具和選擇性政策工具時(shí)，所采取的一些輔助性措施，主要有道義勸告、窗口指導(dǎo)等。補(bǔ)償性政策工具較為靈活，但中央銀行必須在金融體系中有較強(qiáng)的地位、較高的威望并擁有足夠的控制手段，才能真正發(fā)揮作用。

　　六、通貨膨脹及其治理

　　1．通貨膨脹與通貨緊縮

　　(l）價(jià)格指數(shù)。衡量通貨膨脹或通貨緊縮的指標(biāo)是價(jià)格指數(shù)。它是期初與期末價(jià)格水平（所有商品價(jià)格的加權(quán)平均數(shù)）變動(dòng)的百分比，反映價(jià)格水平變動(dòng)的趨勢(shì)和程度。

　　從編制方法來看，我國(guó)各種價(jià)格指數(shù)按年、季、月分為：以基期為10。的定基價(jià)格指數(shù)，以上年同期為100的同比價(jià)格指數(shù)，以上期為100的環(huán)比價(jià)格指數(shù)。

　　從編制內(nèi)容來看，我國(guó)常用并定期公布的各種價(jià)格指數(shù)有：居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（分城市、農(nóng)村），商品零售價(jià)格指數(shù)，工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)，原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)，固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)，房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)。

　　(2)通貨膨脹。通貨膨脹是指物價(jià)水平的持續(xù)上漲。如果貨幣發(fā)行量超過實(shí)際需要量，使總需求大于總供給，過多的貨幣追求過少的商品，就會(huì)導(dǎo)致貨幣貶值，物價(jià)水平上漲。因此，通貨膨脹不是個(gè)別商品價(jià)格的上漲，而是所有商品價(jià)格普遍上漲；不是商品之間相對(duì)價(jià)格上漲，而是各種商品絕對(duì)價(jià)格上漲；不是商品價(jià)格一時(shí)上漲，而是商品價(jià)格持續(xù)上漲。按照價(jià)格水平上漲的幅度，可以將通貨膨脹分為以下三種類型；

　�、贉睾屯ㄘ浥蛎�，又稱爬行通貨膨脹，價(jià)格水平以一種較低的穩(wěn)定的趨勢(shì)上漲。由于相價(jià)格的變動(dòng)沒有嚴(yán)重失調(diào)，貨幣購(gòu)買力損失不大，人們可以預(yù)期通貨膨脹的走勢(shì)，并不急于拋出手中的貨幣，仍能保持基本正常的社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活。

　�、趪�(yán)重通貨膨脹，又稱急劇通貨膨脹，價(jià)格水平以一種較高的持續(xù)的趨勢(shì)上漲。由于相對(duì)價(jià)格嚴(yán)重扭曲，大多數(shù)合約都按價(jià)格水平指數(shù)化，甚至不得不按國(guó)際硬通貨加以換算。由于貨幣購(gòu)買力迅速下降，人們拋出貨幣搶購(gòu)商品，金融市場(chǎng)陷人癱瘓，社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活嚴(yán)重紊亂。

　�、蹛盒酝ㄘ浥蛎�，又稱奔騰通貨膨脹，價(jià)格水平失去控制，以遞增的速度猛烈上漲。在這種情況下，貨幣貶值不斷加速，流通速度日益加快，貨幣已經(jīng)完全喪失價(jià)值尺度、交易媒介、延期支付、價(jià)值儲(chǔ)藏功能，整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)面臨崩潰。

　　(3）通貨緊縮。通貨緊縮與通貨膨脹相反，是指物價(jià)水平的持續(xù)下降。如果貨幣發(fā)行量低于實(shí)際需要量，使總需求小于總供給，過多的商品追求過少的貨幣，就會(huì)導(dǎo)致貨幣升值，物價(jià)水平下降。長(zhǎng)此以往，由于企業(yè)投人價(jià)高，產(chǎn)出價(jià)低，收不回成本，生產(chǎn)不斷萎縮，甚至破產(chǎn)倒閉，失業(yè)日益嚴(yán)重，國(guó)民經(jīng)濟(jì)陷入衰退和蕭條。20世紀(jì)30年代發(fā)生的世界性大蕭條，至今令人談虎色變。這些年出現(xiàn)的通貨緊縮，也嚴(yán)重困擾著有關(guān)國(guó)家的政府。由于通貨緊縮的原因十分復(fù)雜，涉及許多深層次的矛盾，不只是一種貨幣現(xiàn)象，治理起來也更加困難。

　　2．通貨膨脹的起因

　　(l）需求拉動(dòng)型通貨膨脹。需求拉動(dòng)型通貨膨脹又稱超額需求通貨膨脹，是指總需求超過總供給所引起的價(jià)格水平的持續(xù)上漲。不論總需求的過度增長(zhǎng)是來自消費(fèi)需求、投資需求，抑或來自政府需求和國(guó)外需求，都會(huì)導(dǎo)致需求拉動(dòng)型通貨膨脹。

　　(2）成本推動(dòng)型通貨膨脹。成本推動(dòng)型通貨膨脹，又稱成本通貨膨脹或供給通貨膨脹，是指在沒有超額需求的情況下，由于供給成本的提高所引起的價(jià)格水平持續(xù)上漲。成本推動(dòng)型通貨膨脹可分為工資推動(dòng)通貨膨脹和利潤(rùn)推動(dòng)通貨膨脹。工資推動(dòng)通貨膨脹是指不完全競(jìng)爭(zhēng)的勞動(dòng)市場(chǎng)造成的過高工資所導(dǎo)致的價(jià)格水平上漲，利潤(rùn)推動(dòng)通貨膨脹是指壟斷企業(yè)利用市場(chǎng)勢(shì)力謀取超額利潤(rùn)所導(dǎo)致的價(jià)格水平上漲。

　　(3）結(jié)構(gòu)型通貨膨脹。在沒有需求拉動(dòng)和成本推動(dòng)的情況下，只是由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)，也會(huì)出現(xiàn)價(jià)格水平的持續(xù)上漲，這種通貨膨脹叫做結(jié)構(gòu)型通貨膨脹。結(jié)構(gòu)型通貨膨脹理論把通貨膨脹的起因歸之于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。從生產(chǎn)率提高的速度看，一些部門生產(chǎn)率提高的速度快，另一些部門生產(chǎn)率提高的速度慢；從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程看，一些部門正在迅速發(fā)展，另一些部門漸趨衰落；從世界市場(chǎng)的關(guān)系看，一些部門同世界市場(chǎng)的聯(lián)系十分密切，另一些部門則比較封閉�，F(xiàn)代社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)往往妨礙生產(chǎn)要素從生產(chǎn)率低的部門轉(zhuǎn)移到生產(chǎn)率高的部門，從漸趨衰落的部門轉(zhuǎn)移到開放部門。但是，生產(chǎn)率提高慢的部門、正在趨向衰落的部門以及非開放部門在工資和價(jià)格問題上都要求“公平”，向生產(chǎn)率提高快的部門、正在迅速發(fā)展的部門以及開放部門“看齊”，要求“趕上去”，這種經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上的不平衡，也會(huì)導(dǎo)致價(jià)格水平的上漲。

　　3．通貨膨脹的治理

　　(l）緊縮政策。為了抑制或治理通貨膨脹，許多國(guó)家都積累了豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)�？v觀各國(guó)治理通貨膨脹的手段，基本上由緊縮性貨幣政策和緊縮性財(cái)國(guó)家將緊縮性的收入政策作為治理通貨膨脹的重要手段之一。

　　①緊縮性的貨幣政策。緊縮性的貨幣政策在我國(guó)習(xí)‘質(zhì)稱之為抽緊銀根，也就是通常所說的緊縮貨幣。所謂抽緊銀根，是通過減少流通中貨幣的辦法提高貨幣的購(gòu)買力，減輕通貨膨脹的壓力。在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)總需求過度，造成需求拉動(dòng)型通貨膨脹時(shí)，為了抑制這種通貨膨脹，貨幣當(dāng)局可能采取的緊縮手段有：出售政府債券；提高貼現(xiàn)率和再貼現(xiàn)率；提高商業(yè)銀行的法定準(zhǔn)備金率；直接提高利率；緊縮信貸。

　�、诰o縮性的財(cái)政政策。緊縮性的財(cái)政政策是指，當(dāng)出現(xiàn)價(jià)格水平持續(xù)上漲時(shí)，減少政府支出，增加政府收入，從而抑制總支出。如果一國(guó)發(fā)生嚴(yán)重通貨膨脹，財(cái)政政策主要采用下列控制手段：削減政府預(yù)算；限制公共事業(yè)投資；降低政府轉(zhuǎn)移支付水平；增稅和開征特別消費(fèi)稅，

　�、劬o縮性的收入政策。緊縮性的收入政策是指，政府為了降低物價(jià)水平上漲的幅度，采取強(qiáng)制性或非強(qiáng)制性的限制工資和價(jià)格政策，日的在于控制通貨膨脹又不致引起失業(yè)上升。當(dāng)發(fā)生成本推動(dòng)型通貨膨脹時(shí)，緊縮性的收入政策措施有：確定工資―物價(jià)指導(dǎo)線；凍結(jié)或管制工資；實(shí)行以稅收為基礎(chǔ)的收入政策。

　　(2）物價(jià)政策。在通貨膨脹形成過程中，壟斷企業(yè)往往推波助瀾。因此，通過制定反托拉斯法限制壟斷高價(jià)，是不少發(fā)達(dá)國(guó)家價(jià)格政策的基本內(nèi)容。大多數(shù)公用事業(yè)領(lǐng)域，包括煤氣、電力、電話、鐵路、通訊等部門，都存在著壟斷經(jīng)營(yíng)的情況。為了控制壟斷高價(jià)，保護(hù)消費(fèi)者利益，可以通過各公用事業(yè)委員會(huì)對(duì)公用事業(yè)進(jìn)行管理，也可以采取凍結(jié)物價(jià)和反漲價(jià)合同，對(duì)價(jià)格進(jìn)行直接管理。對(duì)其他由市場(chǎng)供求決定的商品價(jià)格，也有相應(yīng)的法律、法規(guī)，禁止胡亂漲價(jià)和哄抬物價(jià)。

　　(3）供給政策。在治理通貨膨脹時(shí)，還應(yīng)當(dāng)考慮供給方面。從供給方面抑制通貨膨脹的主要措施有：減稅；削減社會(huì)福利開支；精簡(jiǎn)規(guī)章制度，給微觀經(jīng)濟(jì)主體松綁，減少政府對(duì)企業(yè)活動(dòng)的限制，讓企業(yè)更好地?cái)U(kuò)大商品供給。

　　(4）幣制改革。如果出現(xiàn)惡性通貨膨脹，_L述任何一種反通貨膨脹措施都不能扭轉(zhuǎn)局勢(shì)，整個(gè)貨幣制度已經(jīng)處于或接近崩潰邊緣，那么，惟一可以采取的對(duì)策就是實(shí)行幣制改革。幣制改革的一般做法是廢除舊幣，發(fā)行新幣，對(duì)新幣制定一些保證幣值穩(wěn)定的措施。

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