五、國際資本流動

　　資本的國際流動是隨著國際貿(mào)易和生產(chǎn)的國際化發(fā)展到一定程度而出現(xiàn)的，是指一個國家（政府、企業(yè)和個人）與別的國家（政府、企業(yè)和個人）之間以及與國際金融機構(gòu)之間資本的流人和流出。這里所講的資本是指貨幣或現(xiàn)金資本以及與投資相聯(lián)系的商品資本和生產(chǎn)資本，不包括純屬貿(mào)易往來的商品或?qū)嵨镔Y本。

　　1．資本國際流動的一般形態(tài)

　　資本的國際流動有三種基本形態(tài)：商品資本的國際流動、貨幣資本的國際流動和生產(chǎn)資本的國際流動。

　　(1）商品資本的國際流動。

　　這是國際資本流動的初始形態(tài)，即商品輸出。其運動的主要形式是國際貿(mào)易。如前所述，國際貿(mào)易早就出現(xiàn)了，而商品資本的出現(xiàn)則是資本主義的產(chǎn)物，即隨著資本主義的發(fā)展，商品作為價值和剩余價值的承擔(dān)者，其實現(xiàn)的過程不僅只在商品的產(chǎn)地國，而且在流向國外。在前資本主義時期，商品的國際交換的基礎(chǔ)并非國際分工，而僅僅是剩余產(chǎn)品的交換，國內(nèi)的生產(chǎn)過程并不從屬于資本。進入資本主義階段以后，商品的國際交換主要不再是剩余產(chǎn)品的交換，而是商品資本的交換了，即商品以一種新的形態(tài)―商品資本的形態(tài)出現(xiàn)在國際市場上。當(dāng)然，并非所有的國際貿(mào)易都是商品資本的國際運動，即使在資本主義條件下，參加國際貿(mào)易的各國因其所處的發(fā)展階段不同，國內(nèi)的經(jīng)濟基礎(chǔ)相異，因而進入國際市場的商品未必都是商品資本。

　　(2）貨幣資本的國際流動。

　　貨幣作為國際資本，首先是從商品資本開始的，隨著資本主義的發(fā)展，其形態(tài)也在不斷變化。資本主義進人壟斷階段后，貨幣資本的國際運動，即資本輸出成為國際資本的主要形式。資本輸出的意義就在干：①資本輸出進一步帶動商品輸出，從而使其成為爭奪國際商品市場的重要手段。這是“要從一頭牛身上剝下兩張皮來：第一張皮是從貸款取得的利潤，第二張皮是在同一筆貸款被用來購買克虜伯的產(chǎn)品或鋼鐵辛迪加的鐵路材料等等時取得的利潤”。②資本輸出有利于沖破其他國家的貿(mào)易壁壘，占領(lǐng)對方市場，從而成為兼并其他工業(yè)發(fā)達區(qū)城的重要手段。資本輸出不僅指向落后國家和地區(qū)，而且指向先進的工業(yè)發(fā)達地區(qū)，即發(fā)達資本主義國家間的相互資本輸出。“帝國主義的特點恰好不只是力圖兼并農(nóng)業(yè)區(qū)域，甚至還力圖兼并工業(yè)發(fā)達的區(qū)域”。③資本輸出促使了對殖民地的掠奪，從而成為資本主義國家以壟斷的方式從全世界范圍內(nèi)把競爭者排除掉的重要手段。貨幣資本的輸出是壟斷原料來源的重要手段，也是鞏固和擴大自己在國際競爭中的地位的重要手段�！碑�(dāng)這種壟斷組織獨自霸占了所有原料產(chǎn)地的時候，它們就鞏固無比了�！�

　　貨幣資本國際流動的主要形式：一是貸款，包括私人借貸、政府借貸和國際金融機構(gòu)的借貸；二是國際債券，其主要渠道是國際貨幣資本市場，即國際金融市場。

　　(3）生產(chǎn)資本的國際流動。

　　生產(chǎn)資本的國際流動是指資本在國外通過兼并、新建或擴建企業(yè)等形式，直接在國外進行生產(chǎn)性投資，把原來限于一國內(nèi)的剩余價值生產(chǎn)過程擴大到國際范圍，即對外直接投資。第二次世界大戰(zhàn)后資本國際流動的一個突出特點就是生產(chǎn)資本的國際運動以空前的規(guī)模和速度發(fā)展起來，發(fā)達資本主義國家的對外投資急劇增長，其速度不僅超過證券投資，而且超過國民生產(chǎn)總值、國內(nèi)投資和國際貿(mào)易的增長。導(dǎo)致生產(chǎn)資本的國際運動迅速發(fā)展的主要因素包括：生產(chǎn)國際化的發(fā)展以及由此造成的水平型國際分工的迅速擴展；生產(chǎn)與資本的進一步集中和壟斷，以及大跨國公司之間競爭的加�。幌鄬�過剩資本的加速積累；等等。生產(chǎn)資本的國際運動主要表現(xiàn)為私人對外直接投資，同時也包括國家資本或國有資本的對外直接投資。

　　2．當(dāng)前資本國際流動的特點

　　(1）國際直接投資發(fā)展的特點：①發(fā)展勢頭強勁；②跨國公司是從事對外直接投資的主體；③以美國、歐盟和日本為核心的地區(qū)，集中和囊括了全球直接投資的絕大部分；④投資重點日益轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)和技術(shù)密集型制造業(yè)；⑤投資自由化已成為各國外資政策的潮流。

　　(2）國際間接投資發(fā)展的特點：①國際資本市場融資規(guī)模加速擴大；②國際銀團貸款活躍；③融資日趨證券化；④新的金融工具的出現(xiàn)，使市場籌資、融資更為靈活方便。

　　3．國際直接投資

　　國際直接投資是指一國投資者將資本投人到另一國的生產(chǎn)部門，即投入另一國家工廠、礦山、種植園和其他生產(chǎn)性單位的行為和過程。這種國際投資的形成有若干種具體形式，它可以通過跨國投資興辦新企業(yè)，建立新的股權(quán)資本，也可以通過已有投資利潤的再投資，擴大總投資規(guī)模，或通過控制外國廠礦企業(yè)股權(quán)、跨國公司母公司及海外分支間長期貸款凈額等方式形成。

　　4．國際間接投資

　　國際間接投資是與國際直接投資相對的一種形式，指投資主體（政府、國際經(jīng)濟組織以及私人）所引進的各種貸款和在有價證券（債券、股票）等方面進行的投資。與直接投資相區(qū)別，國際間接投資一般對于投資標的并不具有實質(zhì)性的所有權(quán)，也不擁有經(jīng)營權(quán)，只是通過投資獲得利息性收入，從定量的角度看，國際貨幣基金組織認為，即便是直接投資形式，只要未擁有他國企業(yè)、礦山、種植園所有權(quán)的25%，也應(yīng)該認為屬于間接投資（美國的標準為10%）。

　　(1）國際信貸。

　　按照信貸期限長短，國際信貸可以分為短期和中長期兩種，但通常人們所講的國際信貸往往是指后者，短期信貸因其所具有的特殊性，而常常被人們予以單獨分析。

　　國際中長期貸款是一國貸放者（政府、國際組織、企業(yè)及其他投資者）向另一國的借款者提供期限在一年以上的貸款。一般而言，中長期的國際信貸大多用于平衡國際收支失衡，或被借人者用以進行大規(guī)模的基建項目，以及大中型更新改造項目等。國際組織向一國政府提供的長期信貸、政府間提供的中長期貸款，因這兩類貸款有時是無利息的，有時雖要付息但仍有相應(yīng)的贈與成份，在大多數(shù)情況下屬非贏利性，故又可歸入援助或優(yōu)惠貸款的范疇。

　　投資者向企業(yè)、公司甚至國家提供中長期貸款，目的為了獲得投資收入，因而在投資時需對投資對象國的政治和經(jīng)濟環(huán)境、接受投資的企業(yè)實體的盈利狀況、償債能力等進行全方位的估計。在世界經(jīng)濟中，由于中長期國際信貸，尤其是商業(yè)性貸款、期限長且借貸雙方面臨的風(fēng)險較大，貸款從貸出到還本付息期間利息率變動較大，因此貸款利息大多采取浮動管理的方式，即借貸雙方根據(jù)國際資金市場利息率變化的情況，規(guī)定間隔一定時期（多為半年）對貸款利息率進行一次調(diào)整。當(dāng)投資者進行數(shù)量較大的工商企業(yè)國際貸款，即對工商企業(yè)提供大量中長期信貸時，大多需要政府、銀行出具擔(dān)保。至于國際組織、政府間的官方援助性貸款，則大多包括有一定的限制條件和帶有某種（些）經(jīng)濟的或非經(jīng)濟的政治目的。

　　國際短期信貸是貸放人（政府、銀行、其他經(jīng)濟實體）向借款人（政府、銀行、其他經(jīng)濟實體）提供的期限在一年或一年以內(nèi)的貸款，它的用途主要是提供資金的臨時性需要。國際短期信貸的借貸，在很大程度上需要憑借信用，借人者信用程度高就容易借到資金，反之則會告貸無門。這種信貸由于期限短，資金又多屬應(yīng)急之用，因此利息率的確定需要由借貸雙方根據(jù)供求情況進行商定。

　　(2）國際短期資本流動。

　　國際短期資本的主要形式是貨幣現(xiàn)金、商業(yè)票據(jù)、短期政府債券、可轉(zhuǎn)讓存單、銀行承兌匯票、活期存款等。這類資本的流動，與上述滿足資金需求的流動有一定的區(qū)別，大多與國際貿(mào)易的進行、資金保值以及進行投機有關(guān)。

　　與國際貿(mào)易有關(guān)的國際短期資本流動，大多由融通資金、結(jié)算及其他與貿(mào)易有關(guān)的交易引起。在貿(mào)易行為中，出口商發(fā)出貨物后，一般要經(jīng)過一段時間才能收回貨款，進口商在支付時，也需使用本幣購人出口方所接受的外幣，國際范圍內(nèi)巨額國際貿(mào)易（1996年的出口總值為5.338萬億美元）的結(jié)算過程，必然造成資金的短期國際流動。在貿(mào)易中若出口方給予進口方資金融通的便利，即給予出口信貸，就會發(fā)生出口國債權(quán)的增加或債務(wù)的減少，進口國則反之。融通資金也會使資金出現(xiàn)短期的跨國流動。另外，跨國支付保險費、運輸費也是短期資金國際流動的促成因素。

　　與保值相聯(lián)系的國際短期資本流動，大多屬于資本抽逃的情況，即當(dāng)一個國家政局動蕩、經(jīng)濟狀況惡化、國際收支長期持續(xù)出現(xiàn)巨額逆差，金融局勢前途難卜時，這個國家的本幣便會強烈趨于貶值，持有本幣資產(chǎn)者也會因此遭受巨大損失。為了保值避免損失，本幣資本便會追求外幣資產(chǎn)、兌換成外幣，從而致使本國資本外逃。80年代中期，墨西哥資本為保值，外逃量曾一度達到其所欠外債總額的近80%，這無疑使墨西哥的情況進一步惡化。一國的貨幣政策、外匯政策對持有本國貨幣資產(chǎn)不利時，或?qū)Ρ編徘罄�有礙時，本幣也會外逃。

　　與投機求利有關(guān)的國際短期資本流動，一般是因為利用利息率的國際差異，或利用對于匯率變動預(yù)期求利而造成的。在這種情況下，投機者預(yù)期正確會獲利，失誤則蒙受損失。因投機引起資本短期跨國流動分為三種情況：第一，如果兩國貨幣比價（匯率）相對穩(wěn)定，資本的流向從利息率較低的國家流向利息率較高的國家，這時資本在高利息率國家獲得的較高收入再兌換成原有貨幣，不會受匯兌風(fēng)險影響。第二，在匯率有變動的情況下，投機者根據(jù)自己掌握的資料進行預(yù)測，以較低匯價買入，再以較高匯價賣出，或先以較高匯價賣出，再以較低匯價買人，高低匯率的差異便是投機者的收入。第三，投機者利用國際商品市場行情波動進行投機，主要產(chǎn)品價格波動幅度愈大則投機獲利的可能性就愈大。根據(jù)對商品價格走向的預(yù)測，投機者可以低價買進高價賣出，或先以高價賣出再低價補進，從中謀利。所有上述情況，都會使資本產(chǎn)生短期國際流動，而且這種流動因其流向多變、類型復(fù)雜、發(fā)生頻繁而難于控制，對一國經(jīng)濟的影響有時往往是很大的。

　　(3）國際證券投資。

　　80年代以來，國際間接投資的一個重要趨勢是證券投資的作用日益提高，國際信貸的地位相對下降，即世界經(jīng)濟中的所謂“資本流動證券化”。這一趨勢表明了債券化融資在國際金融市場融資中逐步占據(jù)主導(dǎo)地位的事實。當(dāng)今國際間接投資中很大部分是通過各大國際金融中心購人、售出上市的外國債券和股票來進行的，賣者的目的是為了籌資，購入者則是為了謀利。從資金流向上講，出售債券是使資金流人本國的過程，購入債券則是本國資本流出的過程。

　　證券一般可分為債券和股票。債券是一種對外借款并承諾在一定期限內(nèi)還本付息的借款憑證。它的購買者與發(fā)行者（出售）之間是一種純粹的債權(quán)關(guān)系，債券到期并被償還付息后，這種債權(quán)債務(wù)關(guān)系即告解除。

　　股票是投資者借以取得股息收入的有價證券，既可以交易也可以作為抵押品。它的買賣大多是在證券交易所進行的。在日常經(jīng)濟生活中，股票分為優(yōu)先股和普通股，前者獲得的股息是按照固定股息優(yōu)先支付，但無權(quán)參與股東人會的投票或投票要受多方面的限制。普通股的股息是浮動的，要在支付了債券利息、優(yōu)先股股息后根據(jù)經(jīng)營狀況分紅，但在股東大會上具有投票權(quán)和被選舉權(quán)。大多數(shù)股東因持有的股票數(shù)額有限，無法左右局勢，因而只是名義上的企業(yè)所有者，只能領(lǐng)取股息或獲得買賣股票的價差收入，不能參與實際的管理和經(jīng)營，因而他們的投資只能算做間接投資而非直接投資。

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